为了输出高质量的图像，显示面板需要多种不同功能的显示芯片各司其职，共同协作。常见的显示芯片包括显示驱动芯片、显示主控芯片以及显示器SoC等等。

  硅数股份是一家提供高性能数模混合芯片的企业，其主营业务分为两块：芯片研发与销售业务，IP授权及芯片设计服务业务。

  芯片研发与销售业务最重要的包含两大芯片产品：显示主控芯片（TCON芯片）与高速智能互联芯片。

  TCON芯片是显示板的主控芯片，也是高清显示屏的中枢大脑，其基本功能是提供必要的时序控制和显示数据信号。

  按照内部接口协议的不同，TCON芯片可大致分为MIPI、LVDS、eDP和Vx1四种类型。显示行业目前的趋势是往超高清、低蓝光、高刷新率等方向升级。

  eDP TCON芯片能够降低功耗和尺寸的同时，还能增加新的系统功能。所以目前的技术趋势是向eDP传输协议迭代。

  除了传输协议，TCON芯片还可根据分辨率的等级进行划分。比如HD就是720P高清，FHD就是1080P全高清，UHD就是4K超高清。

  公司的TCON芯片主要是采用eDP协议，分辨率等级为1080P全高清及以上。

  由于公司的芯片最次也是全高清的，所以产品定位主要是中高端市场，下游客户是国内外知名的屏幕厂商，比如LG、三星、京东方等。其终端应用产品主要是中高端的笔记本电脑和桌面显示器。

  除了接口类型和分辨率外，TCON芯片的核心技术指标还包括显示帧率、功耗、封装体积等等。

  如果说TCON芯片是专门用来显示图像的话，那么高速智能互联芯片就主要负责的是图像和数据的传输与转化。既然是用于传输的芯片，那么衡量高速智能互联芯片的性能指标主要是数据传输速率。

  以公司目前量产的适用USB3.2协议的Re-timer芯片为例。这款芯片属于中继器芯片（Repeater芯片）中的一种，单通道速率达10Gbps，总量能够达到20Gbps。

  适用USB4协议的Re-timer芯片也即将量产，届时，其传输速率可以再上一个台阶，单通道将达到20Gbps，总量将达到40Gbps。

  公司专注于芯片的设计与研发，至于晶圆制造、封装测试环节，则交给专业第三方去做。公司在取得芯片成品之后再对外销售。

  背后的原因是，为企业来提供晶圆制造和封装测试服务的供应商，高度集中且固定为三家，分别是日月光集团、联华电子、台积电。

  这三家供应商占当期采购总额的80%以上。这三家供应商还有一个共同的特点，即全部来自中国台湾。

  不仅上游的集中度高，下游的集中度也很高。前五大客户营收占比从始至终保持在80%左右。

  再仔细一看，公司的前两大客户一直是LG和益登科技。LG是韩国企业，益登科技是中国台湾企业。

  港澳台执行的海关法令与中国大陆不一样，因此中国大陆与这些地区的贸易依然算作出口。也就是说，公司其实是一家出口导向型企业，其大部分收入来自境外。

  2020-2022年，韩国是公司的第一大收入来源国，占营收的40%以上。还有30%左右的收入来自中国台湾。同期内地收入占比不到5%，非常小。

  采购环节主要在境外，销售环节也主要在境外，公司是典型的“两头在外”，而且两头的集中度都非常高。上游集中在中国台湾，下游集中在韩国和中国台湾。

  另外，为加快研发进度，缩短设计周期，公司每年会向EDA工具商采购EDA设计工具。

  EDA设计工具市场由Cadence、Synopsys等少数几个国外寡头所垄断，这就导致公司的EDA采购集中度也非常高。

  EDA的采购金额虽然远不如晶圆制造和封装测试多，但依然属于技术门槛较高的重要原材料。

  当前国际贸易环境存在比较大的不确定性，外部因素显然是影响企业经营的关键变量。

  产品价格这一块，TCON芯片的销售单价从2020年的13.1元/只涨到了2022年的20.17元/只。同期高速智能互联芯片的销售单价也从3.93元/只涨到了9.26元/只。

  2022年TCON芯片的销售量为2616万只，同比减少了22%，已经低于2020年的水平。

  而高速智能互联芯片的销售量从2020年的7197万只下降至2021年的7160万只，2022年甚至只有3138万只，同比暴跌了56%。

  两大芯片产品的销量都出了问题，背后的原因都出在终端需求上。公司的TCON芯片终端应用产品是个人电脑。

  根据Canalys统计，2021年全球PC出货量达到3.41亿台，同比增长了15%，是2012年以来出货量最大的一年。不过在2022年，出货量随即下降16%至2.85亿台。

  2020和2021年是个人电脑行业大放异彩的年份。到了2022年，行业景气度开始下降，下游需求的萎缩传导到了上游，公司的TCON芯片销量也在这一年出现下滑。

  Chromebook是一种搭载谷歌Chrome OS操作系统的个人电脑。能够生产Chromebook的厂家除了谷歌自己，还包括三星、宏基、华硕等。

  Chromebook本来只是个人电脑市场中的小众产品，用的人很少，市场占有率很低。但是2020和2021年个人电脑产品普遍缺货，由于替代效应，很多买不到合适产品的用户开始转而购买Chromebook，Chromebook的出货量开始暴增。

  2020-2021年，公司的高速智能互联芯片的销量能保持在7000万只以上，主要推动力就是Chromebook的热销。

  然而随着全球个人电脑行业的供应链逐渐恢复，行业进入正常发展周期，曾经的黑马Chromebook一下子被打回了原形。

  根据Canalys统计，2022年全球Chromebook的销量较2021年暴跌了48%，高速智能互联芯片的需求也急剧萎缩。

  在销量下降的同时，公司的存货周转率从2020年的3.21次一路下降至2022年的1.64次。公司的芯片面临慢慢的变大的滞销风险。

  综合上述分析，风云君认为公司芯片的这一轮涨价，根本原因是2020和2021年个人电脑的需求比较旺盛，远不能说明其具有议价权。

  2022年，个人电脑行业开始收缩，公司的芯片销量已经先于芯片价格会出现回落（价格传导慢于销量传导）。如果个人电脑行业未来进一步收缩，那公司芯片有很大的可能性出现“量价齐跌”。

  总之，2022年芯片销量已然出现了下滑，面对这一情况，投资的人要高度重视。

  2020-2022年，TCON芯片收入从3.5亿元持续增长至5.28亿元，高速智能互联芯片收入则在2022年同比减少了16%。

  公司毛利率在2020-2021年是上涨的，涨超10个百分点，但在2021-2022年略微下降。

  售价一直在涨，但是毛利率却不是一直在提升，原因是公司的采购单价在持续上涨。2020-2022年，晶圆制造和封装测试的采购价格分别累计涨了37%和57%。

  由于高速智能互联芯片的细分种类比较多，应用场景非常广，因此很难对该芯片的行业格局做多元化的分析。这里仅以TCON芯片为例，来谈谈公司的行业地位。

  根据QYResearch的数据，以销售额计，2022年全球前十大TCON芯片厂商占了70%的市场占有率。这10家里有7家都是中国企业，包括5家中国台湾企业和2家中国大陆企业。

  行业老大、老二分别是联咏科技（、谱瑞科技（4966.TW）。这两者合计的市场占有率接近40%，与其他竞争对手相比，优势非常明显。

  从中能够准确的看出，中国企业，尤其是中国台湾企业，在TCON芯片领域的竞争力非常强。

  Top10中唯二的中国大陆厂商，一家是公司，另一家则是信芯微，分别排世界第六和世界第八。两者的市占率分别为3.73%和3.22%，都比较低。

  公司的市占率非常低，除了自身实力与中国台湾厂商存在差距外，还有一个重要原因，就是公司的行业布局非常有针对性。

  2022年全球TCON芯片的销售额中有46%是用在了手机上，32%是用在了电视上，只有15%是应用于个人电脑。

  也就是说，个人电脑只是TCON芯片的一个非主流市场，而公司的业务重心恰好就是个人电脑，尤其是笔记本电脑领域。由于只专注于规模较小的细致划分领域，公司的整体市占率自然不会很高。

  与公司不同，联咏科技的TCON芯片主攻电视。谱瑞科技的TCON芯片主要面向智能手机和个人电脑，谱瑞科技目前已进入苹果公司系列新产品的供应链。

  公司与联咏科技、谱瑞科技一道，共同垄断了这个细分市场，中国企业完全主导了全球笔记本电脑的TCON芯片供应。

  由于销量表现不佳，公司的营收增速并不高，2022年营收同比只增长了7%。

  2021和2022年净利润同比增速分别达到208%和41%，原因是随着经营规模增大，规模效应增强。

  截至2022年末，公司合计有162项发明专利，其中境内发明专利125项，境外37项。

  2020-2022年期间，公司持续加大研发投入，研发费用持续上涨，研发费用率也从23.05%提升到了28.04%。

  大量的资本性开支致使2022年自由现金流为负，这是近三年来自由现金流的首次流出。

  2022年芯片销量是下滑的，但是公司依然选择扩产，包括这次IPO的募投项目，也主要是扩产。