原标题：LED 闪现操控范畴优质龙头，卡莱特：4大驱动力，价值重估进行时
卡莱特云科技股份有限公司成立于2012年，总部坐落深圳市南山区，是一家以视频处理算法为中心、硬件设备为载体，为客户供给视频图画范畴专业化闪现操控产品的高科技公司。2022 年 12 月 1 日，公司正式登陆创业板。
公司产品首要包含 LED 闪现操控体系、视频处理设备、云联网播映器三大类，可完成视频信号与图画数据的闪现操控、修改处理、传输剖析等各类功用。
公司以 LED 闪现操控体系为根底，逐渐向视频处理及播映范畴延伸，推出了一系列具有光学校对、色彩办理、图画拼接、矩阵切换、多画面处理、跨渠道操控、超高清烘托等集成操控功用的视频处理设备，使视频图画出现高比特、高动态、高帧率、广色域、低推迟等特色。
跟着云联网与通讯技能的开展，公司适应移动闪现的商场趋势，针对长途无线办理需求推出云联网播映产品，通过 Wi-Fi、4G、5G 等通讯办法与服务器衔接，可对很多屏幕进行云联网与跨区域办理。
公司的 LED 闪现操控体系包含接纳卡和发送器，二者调配运用，归于 LED 屏幕闪现的中心组件。发送器将视频信号转化并传送给接纳卡，再由接纳卡驱动 LED 屏幕闪现视频图画。
视频的闪现质量不只与 LED 闪现屏的各项参数有紧密联系，一起还与视频信息源的优化处理及传输进程密切相关。
视频处理设备在画面闪现的进程中有显着的视频图画优化及处理作用，从视频图画搜集器（监控设备、录像设备等）接纳视频信号后，通过视频编码、画面切开、边际处理等技能对视频信号进行编码、切开、优化，再将通过处理的视频信号直接传输或通过发送设备传输至各类终端闪现前言中。
与方位涣散、数量很多或移动状况的闪现屏相衔接，再通过无线网络与电脑主机或移动设备衔接，以完成通过核算机、手机、平板对闪现屏的实时操控、会集统一办理、数据搜集剖析等功用。云联网播映器在室内外固装和会集办理、发布、监控等范畴具有显着优势，可广泛运用于灯杆屏、广告机、车载屏等多种商业闪现范畴。
公司产品被广泛运用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展现、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、构思闪现、才智城市、虚拟拍照等各类视频图画闪现范畴。
公司股权相对会集，决议计划功率高。公司的控股股东为三涵邦泰，其持有公司 40.59%的股份。除公司控股股东三涵邦泰外，直接持有卡莱特 5%以上股份的股东仅有 2 家，别离为佳和睿信和安华创联。董事长兼总司理周锦志先生持有卡莱特 2.14%的股份，通过三涵邦泰直接持有公司 40.59%的股份，为卡莱特的实践操控人。
董事长兼总司理周锦志结业于清华大学通讯与信息体系专业，曾担任华为技能有限公司工程师、清华大学电子系 931 实验室工程师、意法半导体北京研制中心高档研制工程师、北京法国电信研制中心有限公司硬件部司理、同尔科技履行董事、总司理。
董事邓玲玲结业于清华大学自动化专业，曾任中意人寿保险有限公司讲师、北京互动元科技有限公司技能工程师、同尔科技副总司理监事。
董事、副总司理何志民结业于西北农林科技大学农业机械化工程专业，曾任北京中科大洋科技开展股份有限公司研制工程师、鸿合科技股份有限公司研制工程师、同尔科技副总司理。
董事、副总司理黄孟怀结业于天津大学光学工程专业，曾任亿阳信通股份有限公司研制司理、北京法国电信研制中心有限公司研制工程师、同尔科技研制总监。
2018-2021 年公司营收复合增速达 37%，归母净利润复合增速达 65%，盈余质量佳。
按营收结构看，2021 年 LED 闪现体系（含接纳卡和发送器）和视频处理设备营收占比达 87%。
2018-2021 年公司毛利率别离为 33.9%、42.9%、40.2%和 41.8%，2020 年和 2021 年，依据新收入原则公司将运送费用计入本钱核算，主营事务毛利率比较 2019 年稍微下降。
毛利率全体稳中有升首要系毛利率较高的视频处理设备产品的营收占比逐年前进。
视频处理设备产品的毛利贡献率逐年前进，首要原因系：一方面，小间隔 LED 闪现屏、5G+8K 等技能的遍及和运用，极大地拓宽了视频处理设备的下流运用场景，带动商场需求的逐渐开释；另一方面，公司继续丰厚视频处理设备产品线，当令推出了功用安稳、适用场景丰厚的标准和类型产品，推进公司产品商场占有率的不断前进。
2020 年和 2021 年，公司发送器毛利率有所下降，首要是因为发送器产品自身毛利率较高，针对部分本来价格较高的产品系列，公司恰当下调了销价格格。
公司于 2016 年、2018 年别离在美国、荷兰树立子公司，以更好地服务北美、欧洲商场。
咱们以为跟着疫情影响逐渐削弱及 LED 闪现屏广泛运用，海外有望成为公司营收的重要添加点。
闪现操控与视频处理技能归于我国要点开展方向，跟着全球信息化的开展，以及 5G 网络、8K 技能的运用，闪现职业的开展将为我国电子信息化的建造供给有力支撑。
国务院及有关部分连续出台了一系列的工业方针及配套措施，其间包含 《中华人民共和国国民经济和社会开展第十四个五年规划和 2035 年前景方针大纲》、《广播电视技能迭代施行计划（2020-2022 年）》和《超高清视频工业开展行动计划（2019-2022 年）》等。
一系列方针的公布及施行将加大对闪现职业触及的各类闪现操控与视频处理产品的扶持力度，为我国闪现职业供给了杰出的开展环境。
视频图画闪现操控职业的直接下流以 LED 等闪现屏出产商为主，因而 LED 闪现操控和视频处理体系与 LED 闪现屏工业规划出现正向相关性，跟着 LED 闪现屏运用的增多、运用浸透率的前进，视频图画闪现操控职业规划将坚持添加。
（1）LED 闪现屏商场规划：据高工咨询数据，国内 LED 闪现屏商场规划由 2015 年的 334 亿元添加至 2019 年的 659 亿元，2020 年受新冠病毒疫情影响，LED 闪现屏商场规划削减至 532 亿元，2021 年因疫情好转商场规划添加至 576 亿，后续估计至 2025 年将坚持约 9%的复合增速，2025 年商场规划将达 825 亿元。
我国 LED 闪现屏已占有全球 80%以上商场份额，测算得 2021 年全球 LED 闪现屏商场规划约 700 多亿元，2025 年达 1000 亿元（假定我国 LED 闪现屏商场规划占全球的商场份额坚持不变）。
（2）LED 闪现操控体系及视频处理设备占 LED 闪现屏商场规划的比重：依据诺瓦星云招股说明书数据，LED 闪现操控及视频处理产品在 LED 闪现屏的本钱构成中占比均匀缺乏 10%，又依据卡莱特招股说明书数据，LED 闪现操控体系约为 LED 闪现屏本钱的 4%，则视频处理产品的占比约 6%。不同计划所需的操控体系不同，杂乱计划中若运用功用强壮的高端操控体系产品，操控体系的本钱占比将进一步前进。
（3）LED 闪现操控体系及视频处理设备的商场规划：在 LED 范畴，咱们测算得 2021 年我国 LED 图画闪现操控范畴商场规划约 58 亿元（其间 LED 闪现操控体系约 23 亿元，视频处理设备约 35 亿元）。
云联网播映器运用无线通讯技能来完成物物互联、互通、互控，从而树立了高度交互和实时呼应的网络环境，在很大程度大将同步操控快捷化。
此外，云联网播映器通过加装各种传感器，将周边环境数据回传至服务器主机，通过剖析数据，完生长途云端辨识与建模，结合网络化猜测操控、数据驱动操控等先进操控办法完成体系的自主智能操控，有用节省了传统闪现操控办法中的人力本钱。
云联网播映器在室内外固装和会集办理、发布、监控等范畴具有显着优势，可广泛运用于灯杆屏、广告机、车载屏等多种商业闪现范畴，商场空间宽广，以搭载于才智灯杆上的灯杆屏运用为例：
才智灯杆以才智照明为中心，通过搭载各类设备和传感器，额定添加了信息发布、视频监控、环境监测、通讯服务、动力服务和一键求助等多种功用，其间信息发布功用可通过云联网播映器完成。
据公司招股说明书数据，2020 年全球才智灯杆商场规划为 89.5 亿美元左右，2020 年至 2026 年全球才智灯杆商场规划将添加至 218.8 亿美元左右，年复合添加率约 16.06%。
现在全球许多国家探究布局试点了才智灯杆项目，包含美国、新加坡、印度、德国、西班牙、韩国等，通过 LED 路灯布置削减动力消费，一起将才智灯杆与交通办理体系集成，完成道路交通智能化办理。
依据国家统计局数据，2020 年我国城市道路照明灯杆保有量约为 3,049 万盏，现在才智灯杆的浸透率较低。未来才智灯杆布局加快代替一般路灯是大趋势，以每盏才智灯杆配 1 台云联网播映器、每台云联网播映器 600 元测算，依据 2020 年我国城市道路照明灯杆保有量，若不考虑新增建造量，未来完成才智灯杆对一般路灯悉数替换，潜在商场空间达 183 亿元。
LED 闪现屏本钱下降、精密度前进，推进了 LED 闪现屏向小间隔的方向开展，极大地拓宽了运用场景，对 LCD 拼接屏、激光投影等具有必定的代替效应。
LED 芯片产能快速开释，芯片价格下降及封装技能的日渐老练，小间隔 LED 本钱快速下降：LED 芯片作为 LED 灯珠中不可或缺的中心器材，其价格的下降也带动了 LED 灯珠价格的下调。
LED 灯珠在 LED 闪现屏中的本钱占比超越 20%，灯珠间隔越小的 LED 闪现屏单位面积所需灯珠数量越多，占 LED 闪现屏的本钱比重也越大。
LED 灯珠的本钱首要来自 LED 芯片，近年来，半导体职业技能的前进，在必定程度上推进了 LED 光效的前进，LED 芯片的价格也跟着光效的前从而下降；另一方面，跟着芯片切开技能的不断老练，单位面积外延片上可切开的芯片数量不断添加，也促进了 LED 芯片价格的下降。
一面完好的 LED 闪现屏是由一块块矩形模组拼接而成，每个模组是由 LED 灯珠摆放而成的矩阵。灯珠是自发光的封装器材，每颗灯珠为一个像素点，两颗相邻灯珠中心点之间的间隔（即点间隔）决议了 LED 闪现屏在单位面积下的分辨率。
LED 闪现屏的灯珠尺度和点间隔越小，像素密度越高，闪现精密度也越高。依照点间隔由大到小，LED 闪现屏可分为传统 LED 闪现屏（P2.5 以上）、小间隔 LED 闪现屏（P2.5 至 P1）、Mini LED 闪现屏（P1 至 P0.1）及 Micro LED 闪现屏（P0.1 以下）。
小间隔 LED 屏可以做到无限延展和无视觉拼缝，而且在亮度、色彩、牢靠性等方面逐年前进，构成对 LCD 与激光投屏的代替，开端逐渐向商用商场、教育商场浸透：
前期传统 LED 闪现屏的点间隔大，全彩屏的闪现精密度差，首要运用于大型户外广告，仅合适远间隔观看。跟着点间隔不断缩小，2010 年后出现了小间隔 LED 闪现屏，完成了 LED 闪现屏由户外向室内运用场景的拓宽。
前期小间隔 LED 首要运用在对闪现屏价格不太灵敏、但对成像质量要求相对较高的专用闪现商场，其间政府、金融、电信、交通等部分占有较大份额。
现在，小间隔已成为 LED 闪现屏的干流，跟着本钱下降，开端逐渐向商用商场、教育商场 浸透。
LED 闪现屏精密度前进后，也催生了更多新的运用场景，例如电影院放映、虚拟影视拍照、长途医学治疗等，各种新式闪现操控技能的运用也将加快推进小间隔 LED 在各行各业的浸透，构成对 LCD 拼接屏、激光投影等的代替趋势。
小间隔作为未来 LED 闪现屏的首要推进力，现在全体浸透率仍处于较低水平，未来的开展潜力足够，商场浸透率有望继续前进。
据中商工业研讨院数据闪现，2021 年我国 LED 小间隔闪现屏商场规划为 119.2 亿元，2025 年有望到达 188 亿元，2021-2025 年复合增速为 12%。
据高工咨询数据，2021 年我国 LED 闪现屏商场规划为 576 亿元，2025 年商场规划将达 825 亿元。
2020、2025 年我国 LED 小间隔闪现屏商场规划占我国 LED 闪现屏商场规划的比重别离为 21%、23%。
我国 LED 闪现屏已占有全球 80%以上商场份额，测算得 2021 年全球 LED 闪现屏商场规划约 720 亿元，2025 年达 1000 亿元（假定我国 LED 闪现屏商场规划占全球的商场份额坚持不变）。
2021、2025 年全球 LED 小间隔闪现屏商场规划占全球 LED 闪现屏商场规划的比重别离为 21%、37%。
受惠于欧美商场需求显着复苏，LED 小间隔闪现屏运用中以企业会议与教育空间、零售与展览、文娱及影剧院运用生长最为显着，依据 TrendForce 猜测，预期 2022 年生长别离为 14%、13%、41%。
5G+8K 的遍及与运用为视频处理设备职业的开展供给杰出的环境，将有用推进新媒体、指挥调度、长途医疗、视频会议、工业操控、文教文娱以及 AR/VR 等范畴的开展。
“信息视频化、视频超高清化”已成为全球信息工业开展的趋势。超高清视频是具有 4K（3,840×2,160 像素）或 8K（7,680×4,320 像素）分辨率，契合高比特、高动态、高帧率、广色域、低推迟等技能要求的新一代视频技能。
现在视频现已从传统的标清、高清开展为 4K，正在向 8K、AR/VR 方向开展。超高清 4K 上下流链路现已趋于老练化，在金融、文娱、教育、医疗、交通、安防等范畴遍及得到运用，超高清 8K 端到端直播技能在国内逐渐商用落地。
以 2020 年为例，我国超高清视频工业总规划达 1.8 万亿元，其间超高清视频中心环节直接出售收入超越 8,100 亿元，职业运用规划超越 9,800 亿元，其硬件直接出售收入约 900 亿元，处理、集成计划等超越 8,900 亿元。
伴跟着超高清商场规划的快速添加，以 4K、8K 为主的视频处理设备的商场需求也不断扩展。
视频处理设备首要具有图画处理、编解码、传输等功用，归于 8K 视频技能运用中不可或缺的中心设备：
超高清工业的工业链首要分为设备层、服务层以及运用层，其间设备层是超高清视频的搜集、编码、制造、传输、存储等设备，视频处理设备即归于超高清工业链中设备层的一环。
视频处理设备包含了视频图画的编码、生成、改换、增强、康复和重建、切开等一系列技能运用。高速处理芯片以及数字图画处理算法的运用，使视频处理设备可以愈加高效，处理的及时性得到较大前进。
2019 年 6 月，工信部正式向我国移动、我国电信、我国联通、我国广电发放 5G 商用牌 照。近年来国内 5G 网络才干不断前进，依据工信部“2022 年上半年通讯业经济运转状况”数据闪现，到 2022 年 6 月末，已建成 5G 基站 185.4 万个。
超高清视频对画面的清晰度、对比度、层次性、色彩丰厚度要求较高，包含大数据量的内容信息，4G 年代受限于网络传输速率及用户集聚、链路拥塞等许多问题困扰，超高清视频的传输更多选用有线G 网络具有高带宽、低延时特色，有用弥补了原有传输办法。
视频图画闪现操控职业的壁垒较高，现在公司与西安诺瓦星云为国内细分范畴内的代表性厂商，职业会集度较高。诺瓦星云聚集于视频和闪现操控中心算法研讨及运用，与卡莱特产品线较类似，构成相对全面的竞赛。
在视频处理设备范畴，产品技能含量较高，品种较多，欧美厂商凭仗开展起步早，曾在该范畴的竞赛中占有首要商场份额，具有代表性的厂商有 Extron、Barco 等。
2021 年我国 LED 图画闪现操控范畴商场规划约 58 亿元（其间 LED 闪现操控约 23 亿元，视频处理设备约 35 亿元），2021 年卡莱特营收 5.8 亿元（其间 LED 闪现体系 2.7 亿元，视频处理设备 2.3 亿元，云联网播映器 0.3 亿元），2021 年诺瓦星云营收 15.8 亿元（其间 LED 闪现体系营收为 8.9 亿元，视频体系营收为 5.0 亿元，多媒体信息发布体系营收为 1.0 亿元）。
依照营收核算，国内商场中，在 LED 闪现操控范畴，卡莱特和诺瓦星云两者商场份额算计约 51%1（实践上会更高，因为部分视频处理体系产品集成了发送卡的功用，LED 闪现操控范畴中的发送卡部分收入体现在视频处理设备中）；在 LED 视频处理设备中，卡莱特和诺瓦星云两者商场份额算计约 21%2（实践上会略低，因为部分视频处理体系产品集成了发送卡的功用，LED 闪现操控范畴中的发送卡部分收入体现在视频处理设备中）。
诺瓦星云聚集于视频和闪现操控中心算法研讨及运用，为用户供给专业化软硬件归纳处理计划。
诺瓦星云首要产品包含 LED 闪现操控体系、视频处理体系和依据云的信息发布与办理体系三大类。
公司服务全球超越 4,000 家客户，首要客户包含利亚德、洲明科技、艾比森、强力巨彩、联建光电等 LED 职业龙头和海康威视、大华股份等安防职业龙头。
公司产品首要分为 LED 闪现操控体系、视频处理设备、云联网播映器三大类。
公司的 LED 闪现操控体系具有功用完善、体积较小、质量安稳、装置快捷、调试简易等长处。从操控时序的差异上来区别，可分为同步操控和异步操控。同步操控是将闪现信号实时传送到 LED 闪现屏上，以完成 LED 闪现屏与电脑闪现屏的同步闪现。异步操控是指 LED 闪现屏具有存储及脱机自动播映的才干，现在云联网播映器逐渐整合了异步操控办法。
（1）同步操控：操控产品包含接纳卡和发送器。视频资料源通过 VGA、DVI、HDMI 等传输至发送器，电脑通过 USB 衔接并操控发送器；发送器将视频信号转化并通过网线或光纤传输至接纳卡；接纳卡将视频信号通过排线传送到 LED 闪现屏模组上，以驱动 LED 闪现屏闪现正确的视频图画。
（2）异步操控：操控产品包含云联网播映器和接纳卡。视频资料源通过 5G、4G、Wi-Fi 无线传输或 USB 有线传输至云联网播映器内置的存储芯片中，将云联网播映器与接纳卡衔接，通过服务器长途无线操控云联网播映器。
2、视频处理设备：公司视频处理设备包含超级主控、专业主控、播映服务器等。
公司视频处理设备产品集成了包含视频信号的搜集、剖析、处理、操控和传输等在内的多种功用，具有多种输入及输出接口，可衔接各类闪现前言，如 LED 闪现屏、LCD 闪现屏、投影仪等，对功用单一的传统视频处理器构成了较强的代替效应。
一方面，部分场景下单台闪现屏所能闪现的信息现已不能满意需求，需求在一块大尺度屏幕上或多块屏幕上一起闪现多个不同的视频源，而且可以对各个视频信号完成无缝拼接、自在缩放、恣意切换等功用。
例如指挥调度、长途会议等场景，需求在不同视角、不同人员、不同方位的视频信号之间切换；又如杂乱的演艺舞台为了增强层次感和立体感，布景一般由多块可移动、形状不规则、方位交织的 LED 闪现屏构成，既需求统筹整个舞台布景的闪现作用和谐、同步，又需求将视频信号奇妙地分配给各个闪现屏。
另一方面，供给更多视频信息量意味着需求及时、高效地处理传输高清乃至超高清视频，传统的核算机受硬件架构和软件体系的约束，与专业的视频处理设备比较有天然的缺乏。例如跟着 5G+8K 技能的遍及开展，超高清视频的处理、播映运用逐渐增多，专业的视频处理设备可以完成多种格局的视频信号搜集、多达数十路画面混合闪现、超高清视频画质前进、不同分辨率格局的转化、低推迟处理等功用。
庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展现、监控调度、电视演播、演艺舞台、商业广告、信息发布、构思闪现、才智城市、虚拟拍照等范畴，部分范畴关于画面传输的实时性有较高要求。跟着 5G 逐渐完成商业化，更密布的超高速网络覆盖支撑更高功率的信息传输、超高牢靠度和低推迟通讯，有助于拓宽需求兼具速度及安稳性的服务运用。
前进闪现质量的办法已不只限制于闪现屏的更新迭代，还可以通过削减视频信号在传输进程中的失真以及通过处理技能优化视频质量来完成闪现质量的前进。
现在，视频处设备与发送设备一体化的处理计划可直接通过视频处理设备向接纳卡传输信号，处理了现有视频处理设备与发送设备不兼容的状况，削减了视频信号的传输环节，下降视频信号在传输进程中失真的可能性，一起下降替换本钱和硬件适配发生的故障率。
超级主控：以某电视台演播厅项目为例，客户需求通过高速摄像机拍照表演者和 LED 闪现屏布景画面。低推迟闪现技能可以确保摄像机拍照的画面中 LED 闪现屏布景内容和表演者的动作严厉同步，没有任何迟滞感，前进观众体会。而 HDR 技能的运用，可以显着前进画质，供给更多的动态规划和图画细节。
专业主控：以某监控指挥中心项目为例，客户需求将数据中心的交通监控体系的多路视频信号，依照要求实时投放到 LED 屏幕，以完成对信息的实时监控和反常状况下的指挥调度等；通过不同的自定义场景形式快速切换检查不同的视频和信息组合；
一起，冗余备份功用前进了设备运转的牢靠性，确保在设备反常的状况下也能坚持监控指挥体系的正常作业；而选用 10 Gb/s 光纤传输的办法代替本来的千兆网线办法，可以大大削减现场线材的数量，下降电磁搅扰，施工和维护的本钱都显着下降。
播映服务器：以某博物馆项目为例，该项目在展厅的顶、底、前、左、右 5 面铺满 LED 屏幕，公司选用主控设备、播映服务器、GrandShow 软件打造了一套沉溺式场景的播控体系。
展厅的 5 面屏幕，关于观众而言视角不同，需求通过主控设备的色彩校对功用调整每面屏幕的色彩，才干让观众的视觉作用共同；
关于 LED 屏幕装置进程中的拼接缝隙，通过修缝功用快速消除，辅佐低亮高灰等功用，确保最佳的作用出现。播映服务器和 GrandShow 软件对展厅闪现资料进行实时处理，使得 5 面屏幕可以出现完好的沉溺式作用，帧同步功用确保了 5 面屏幕播映闪现的内容严厉同步，多场景的实时修改和色彩亮度调整功用方便了屏幕闪现作用的实时调理。
公司的云联网播映器支撑通过手机、平板和电脑等多种移动通讯设备，以及 5G、4G、Wi-Fi、有线网络等多种联网办法，在云渠道或办理软件上进行节目的制造、编列和集群发布，完成多屏幕、多事务、跨区域统一办理。
云联网播映器在室内外固装和会集办理、发布、监控等范畴具有显着优势，可广泛运用于灯杆屏、广告机、车载屏等多种商业闪现范畴。
当时，闪现屏已突破了传统固定装置的限制，开端出现在各类移动环境的运用场景中，如交通工具上装置的闪现屏。
此外，部分运用场景需求铺设方位涣散、数量很多的闪现屏，如才智城市建造中的灯杆屏，对各闪现屏进行长途办理和闪现屏周边环境数据搜集剖析提出了新的要求。
为了完成对闪现屏的实时操控、会集统一办理、数据搜集剖析，脱节传统的固定电脑操控或手机、平板的单向图片、视频传送，云联网播映器应运而生。
卡莱特以产品技能研制为首要中心使命，打造高技能壁垒，成为业界少量把握 LED 闪现操控及视频处理中心技能的企业。
视频图画算法以及光学算法，需求投入较大资金和时刻堆集，算法需求通过很多样本进行迭代优化。
通过多年的研制技能堆集，公司已在软件、硬件、光学、图画算法、嵌入式、通讯、云联网等方面具有一流的研讨开发与技能运用团队，连续开宣布巨量像素快速光学校对技能、大屏幕物理间隔微调技能、多路超 8K 视频低推迟处理技能、虚拟拍照 XR 技能、图画比特延展技能、非线性色域校准技能、移动闪现网格化播控办理技能等，成为业界少量把握 LED 闪现操控及视频处理中心技能的企业。
一起，公司依据事务及战略需求树立了全面的知识产权维护体系，到 2022 年 9 月 13 日，公司具有授权专利 98 项（其间发明专利 77 项），软件著作权 49 项。
公司在深圳总部设有研制中心统筹研制造业，在北京、成都、西安别离设有研制部分，研制中心下设硬件部、软件部、云才智城市部、测验部、产品部，具有强壮的研制团队、测验团队以及支撑团队。
到 2022 年 6 月末，公司有研制类人员 207 人，占职工总人数的份额 28.99%。
公司中心研制团队首要包含：硬件规划工程师团队、FPGA 逻辑开发工程师、嵌入式开发工程师团队、Windows / Linux 桌面软件开发工程师团队、算法研讨团队和 iOS / Android APP 开发团队等。
现在，卡莱特已与强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar 等 LED 闪现职业闻名 厂商树立了杰出且持久的合作关系。2021 年，公司前五大客户中，强力巨彩、利亚德、洲明科技的出售额占比别离为 39%、14%、4%。
LED 闪现操控体系与视频处理设备是整个闪现体系的中心部件，决议了全体闪现质量及安稳性。
闪现操控体系的运用中，硬件设备一般需求与软件调配运用，具有较高的杂乱度，客户需求通过专业化训练及较长时刻的实操运用才干熟练把握，因而下流客户简略发生较强的黏性，供货商的转化本钱较高，下流客户与闪现操控体系制造商之间合作关系一旦树立，将在较长时刻内坚持安稳。
考虑到 LED 景气量前进、高清视频的运用，叠加疫情影响逐渐削弱以及 2023 年公司海外布局作用闪现，咱们估计公司接纳卡、视频处理设备和云联网播映器的销量从 2023 年开端会有比较大幅度前进，详细看：
（1）单价：曩昔公司接纳卡单价出现下降，首要系公司归纳考虑 LED 职业景气量、全球疫情影响及前进商场占有率等多重要素，对接纳卡销价格格进行了动态调整，考虑到公司现在的接纳卡价格已相对较低，未来进一步下降的可能性小，猜测 22-24 年接纳卡单价保持安稳。
（2）销量：因为疫情影响逐渐削弱以及国内 5G+8K 的推行和运用、促进超高清工业开展、“百城千屏”等利好方针的影响，LED 闪现职业景气量上升，猜测 22-24 年接纳卡销量增速别离为 17.0%、42.0%、40.0%。
（1）单价：发送器的出售单价出现逐渐上升趋势，首要是在售的发送器产品大多是适配小间隔 LED 闪现屏运用的单价较高的产品。考虑到未来小间隔 LED 闪现屏的浸透率将进一步前进，猜测 22-24 年发送器单价同比增速别离为 7.0%、6.5%、6.0%。
（2）销量：受产品结构影响，跟着发送器功用集成到视频处理设备中，公司出产、出售的发送器产品逐渐削减，可是关于闪现内容及运用场景较为简略的 LED 闪现屏，客户更倾向于收购发送器产品，因而公司发送器产品未来仍然会存在必定的商场需求。
（1）单价：公司在视频处理设备推出初期首要以 Z6、X16 等适用于 4K 场景的高功用产品翻开商场，该部分产品单价较高。跟着公司产品线的完善，视频处理设备标准和类型不断丰厚，X2s、X4s 等性价比较高的产品占比逐渐前进，从而带动公司视频处理设备均匀单价下降。考虑到超高清视频商场的推行，单价有望进一步前进，猜测 22-24 年视频处理设备的单价同比增速别离为 11.0%、10.5%、10.0%。
（2）销量：考虑到跟着 LED 闪现屏精密度的前进以及本钱的下降，小间隔 LED 闪现屏遍及程度不断前进；5G+8K 的运用和遍及有用拓宽了公司视频处理设备的下流运用商场；LED 闪现屏对 LCD、激光投影的代替效应以及疫情影响逐渐削弱等要素，商场对视频处理设备的需求量将不断添加，猜测 22-24 年视频处理设备的销量同比增速别离为 16.0%、47.0%、46.0%。
（1）单价：公司云联网播映器单价逐年下降，首要原因系公司为应对职业快速添加，于 2020 年推出 A35 等性价比较高的类型并批量出货，相关类型产品占比不断前进带动云联网播映器产品均匀单价下降，未来跟着高功用产品的需求添加，单价有望小幅上升，猜测 22-24 年云联网播映器单价同比增速别离为 0.0%、3.0%、3.0%。
（2）销量：未来跟着 5G、物联网等范畴的技能前进，云联网播映器的运用范畴不断扩展，销量有望进一步前进，猜测 22-24 年云联网播映器销量同比增速别离为 17.0%、47.0%、38.0%。
跟着公司产品线及附加配件线的逐渐完善，以及主线产品出售量的上升，对配件的需求也会逐渐添加，估计 2022-2024 年其他事务收入增速别离为 10%、38%、35%。
1、LED 闪现体系：2018-2021 年公司 LED 闪现体系毛利率均在 25%以上，作为公司的根本盘事务，公司在 LED 闪现体系有丰厚的研制经历，估计 22-24 年 LED 闪现体系毛利率有望坚持在 25%以上。
2、视频处理设备：跟着 LED 闪现屏幕从 2K-4K-8K 的不断开展及小间隔运用，商场对高功用视频处理设备的需求量将不断上升，毛利率有望进一步添加，估计 22-24 年视频处理设备毛利率别离为 58%、59%、60%。
3、云联网播映器：未来跟着云联网播映器运用范畴的扩展及高功用产品需求量添加，云联网播映器的毛利率有望保持相对安稳水平，估计 22-24 年毛利率别离为 44%、44%、44%。
1、出售费用率：公司出售费用率管控杰出，出售费用率从 2018 年的 11.50%下降至 2021 年的 8.15%，未来跟着营收规划的扩展，出售费用率有望小幅下降。
公司所在的视频图画闪现操控职业归于技能密布型职业，技能水平的凹凸直接影响公司的中心竞赛才干。
公司的产品触及数据传输技能、闪现操控技能、视频处理技能、核算机技能以及通讯技能等多方面的技能运用，关于归纳技能水平具有较高的要求，因而公司在图画闪现、数据传输等范畴不断加大研制投入，估计未来研制费用的投入将不断加大，研制费用率小幅上升。
公司办理费用率比较安稳，未来跟着营收规划的扩展，办理费用率有望小幅下降。
相对估值：依据卡莱特的事务，选取光峰科技、视源股份、淳中科技作为可比公司。
公司主营事务为激光闪现产品及体系处理计划，首要产品有立足于 ALPD 荧光激光闪现技能的激光光学引擎和激光投影整机。
光峰科技产品的运用范畴与 LED 闪现屏的运用范畴存在堆叠，其激光光学引擎与卡莱特产品均归于闪现范畴的中心零部件。
视源股份是一家以显控技能为中心的智能交互处理计划服务商，现在公司的主营事务为液晶闪现主控板卡和交互智能平板等显控产品的规划、研制与出售。
视源股份的液晶闪现主控板卡产品用于 LCD 屏幕的闪现操控，与卡莱特接纳卡产品用处类似。
淳中科技是一家音视频操控设备及处理计划供给商，产品首要包含拼接处理类产品、坐席协作类产品、矩阵切换类产品、边际交融类产品、中心操控类产品、音频会议类产品、信号传输类产品、接口配件类产品以及办理渠道类产品等，与卡莱特的部分视频处理设备构成竞赛。
2023 年光峰科技、视源股份、淳中科技 PEG 均匀值为 0.86，卡莱特为 0.80，考虑到 LED 下流景气量、 LED 闪现屏从 2K-4K-8K 及小间隔运用是大势所趋、公司在 LED 闪现操控范畴的龙头位置，叠加疫情影响逐渐削弱，LED 线下运用场景逐渐修正，咱们以为公司业绩和估值性价比较高。
1、长时间添加率：长时间来看，小间隔 LED 闪现屏遍及程度不断前进，5G+8K 的运用和遍及有用拓宽了公司视频处理设备的下流运用商场，卡莱特作为我国 LED 闪现操控范畴代表性厂商，有望充沛获益，假定长时间添加率为 2.0%；
2、β 值选取：选用中信三级职业分类-职业运用软件的职业β作为公司无杠杆β 的近似；
3、税率：咱们猜测公司未来税收方针较安稳，结合公司曩昔几年的实践税率，假定公司未来税率为 9.29%。
依据以上条件假定，咱们运用 FCFF 肯定估值办法，核算得每股价值为 151.01 元，高于当时股价。
考虑到 LED 闪现屏从 2K-4K-8K 以及小间隔的运用是大势所趋，以及公司在 LED 闪现操控范畴研制投入不断加大、产品线）海外商场拓宽不及预期：未来海外商场有望成为公司业绩高添加的一大中心驱动力，若海外商场拓宽不及预期，公司业绩将会受到影响；
（3）竞赛加重：现在在国内，公司的首要竞赛对手为诺瓦星云，在国外的竞赛对手首要会集在视频处理设备范畴，若未来新进入者变多，竞赛加重，将对公司设备销量和单价形成影响；
